曲美家园四年来首次亏损上市“舍屯祥”海外并购拖累业绩

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(原标题:曲美家园四年来首次亏损上市“舍屯祥”海外并购拖累业绩)

2018年，被称为“中国现代家具第一股”的曲美家居集团有限公司(以下简称“曲美家居”)自上市以来首次出现业绩下滑。Trimeijia表示，亏损的主要原因是ekornesa的合并和商店开业的加速。

鉴于净利润的下降和商誉的减值风险，《华夏时报》记者联系了曲美家园东蜜办事处。员工强调，公司的亏损前表现主要在于并购产生的财务成本和费用，但商誉减值的风险相对较小。

中国家居建材装饰协会秘书长胡忠信强调，家居行业暴利时代已经结束。在经济低迷的大环境下，目前整个家庭产业处于过剩状态，由于“中国房地产市场的稳定”，几个项目的叠加对产业构成了挑战。关于家居装饰市场的下一个趋势，胡忠信直言不讳地表示，中小品牌发展困难，封闭趋势将继续，大型上市公司仍将面临压力。

加速扩张，海外并购造成业绩损失

2015年4月，登陆上海证券交易所的曲美家园向大规模发展。曲美家居董事长赵今年1月公开透露，明年的渠道扩张也应该是200多家门店的计划。过去一年，仅在北京市场，曲美家园的直营店数量就增加了7家，到2018年底达到21家。去年上半年收购挪威上市公司Ekornes ASA更被视为Trime Home拓展海外市场和改善经营业绩的“加速器”。

然而，正在加速扩张的trime home并没有得到它想要的。根据曲美佳1月底发布的2018年业绩预亏公告，上市公司股东应占净利润和不包括非经常性损益的上市公司股东应占净利润预计较上年同期出现亏损:2018年上市公司股东应占净利润为-8300万元至-5600万元，上年同期为2.45506亿元；扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润在-9000万元至-6000万元之间，去年同期为2.25609亿元。同比大幅下降。

该报告称，2018年，该公司的直接业务受到店铺加速开业和装修关闭的影响，导致净利润下降。直营店数量的增加导致了运营成本的快速增长，如商店租金和员工工资。此外，与JD.com合作建设的三聚体生命博物馆导致北京北五环旗舰店在装修期间关闭135天，导致收入大幅下降。

更重要的是，去年9月完成强制收购和结算的Ekornes ASA不仅未能及时给出回报，还成为2018年曲美家居亏损的“罪魁祸首”。报告显示，仅与并购相关的费用，如贷款利息、金融咨询费、律师费、评估费和其他中介费用，就达3.13亿元至3.3亿元。

公共信息显示，ekornesa主要生产摇椅，品牌有无应力、IMG、斯万纳等。它在世界上有4000多家零售店，定位于中高端市场，其海外品牌的市场定位与trime相似。Trime Home强调，无应力被称为“世界上最舒适的椅子”。收购Ekornes ASA后，Stressless品牌可以作为高端产品独立开店，与高端部门现有的渠道资源有高度的协同作用，而其他品牌也可以与Trime目前的类别合作。

值得一提的是，收购埃克尔内斯股份有限公司已使三个月回家去了巨大的痛苦。前者的交易价格约为40.63亿元人民币，而截至2018年6月底，trime home的总资产仅为21.59亿元人民币。

为此，曲美家园首先通过股东向上市公司借款15亿元，然后从招商银行股份有限公司获得相当于18亿元的欧元贷款。为了筹集资金，曲美家园还改变了首次公开发行募集资金的用途。2015年，曲美家园首次公开发行股票，筹集了约5.43亿元人民币，用于补充流动性和购买理财产品。在收购ekornesa之前，扣除发行费用后的5.08亿元募集资金中仅使用了2.72亿元，未使用的募集资金金额为2.68亿元(含利息)。后来，所有的钱都被用来购买ekornesa。

此外，收购完成后，曲美家园通过其在挪威设立的海外第三级子公司曲美投资控股有限公司在海外公开发行总额不超过3.5亿欧元的债券。

除了拖累公司业绩外，ekornesa的影响还体现在商誉和负债上。

根据曲美家园2018年第三季度报告，曲美家园前三季度营业收入为1689.5245亿元，同比增长17.94%，但归属于上市公司股东的净利润为9505.46万元，同比下降45.40%，不包括归属于上市公司股东的非经常性损益的净利润同比下降47.27%，资产负债率下降在主要会计报表项目、财务指标的主要变化和原因说明中，涉及子公司Ekornes的项目说明约有20个。同时，截至2018年第三季度末，公司的商誉从0增加到36.7亿元，占期末公司净资产的222%，但上市公司的净资产仅为16.51亿元，不到商誉的一半。

“风险提示:渠道扩张不如预期；收购的协同效果不如预期；房地产繁荣下行的风险。”光大证券在关于曲美家园的研究报告中指出，结合公司业绩预测，考虑到收购成本和直营店的调整，我们将公司18年净利润下调至-6300万元(原预测为1.81亿元)；同时，19-20年归属于母亲的净利润减少到3.49/4.21亿元(原预测为4.00/4.82亿元)，相当于19-20年每股收益为0.71元和0.86元。

专家:家居建材市场整体疲软

针对去年业绩预期的下滑，《华夏时报》记者致电曲美家园董秘办公室。

一名工作人员向记者解释说，收购ekornesa公司产生的财务成本和费用是业绩损失前的主要原因。除了并购的资本规模大之外，并购还导致了相对较高的利息费用，一些并购贷款还会产生汇率效应，加上中间成本，这对公司的利润有很大的影响。与此同时，该员工还强调，ekornesa的业绩近年来一直处于“非常稳定的状态”，合并后公司的经营问题与预期的业绩损失无关。

对于业内人士此前一直关注的商誉问题，该工作人员向记者证实，“商誉减值的风险相对较小”。该公司表示，8月31日完成了对ekornesa公司的交付，10月份披露了第三季度报告。如果要清楚地计算ekornesa公司的可辨认净资产，在审计和评估之后将需要很长时间和过程，此外，它也是一家外国公司。因此，曲美布苏征询了会计师的意见，并简单地先减少了净资产，以获得一个“非常保守和谨慎”的36.7亿英镑的庞大数字。

另一方面，由于商誉减值风险预警的公告发布时间早于证监会的公告，季报没有对商誉的突然增加做出详细解释，导致“外界会认为商誉减值的风险很大，但实际上并不大”。据报道，曲美家居一直在进行审计和评估工作，以估计商誉和商誉的减值。据估计，商誉将出现在“十几个这样的数据”中。

值得注意的是，Trime Home并不是唯一一家在2018年遭受亏损的家庭企业。从多家家居企业发布的业绩预测来看，2018年三美家园、快乐雾凇家园、雅珍家园3家企业净利润为负。怡化人寿、欧罗巴家园、索非亚等数十家企业的净利润增长率也较去年同期大幅下降。

早在2018年半年度报告中，曲美家居就已经表示，由于家居市场需求增长放缓和行业竞争日益激烈的双重影响，曲美家居的业绩增长开始面临更大压力。然而，赵本人公开承认，目前整个家电业处于渠道过剩状态，发展面临诸多挑战。业内大多数企业逐渐开始考虑业务转型和运营模式，而不是价格战。

“家居建材市场的整体疲软是由于大的经济形势和整个中国房地产市场的(稳定)发展。”中国家居建材装饰协会秘书长胡忠信告诉《华夏时报》，事实上，家居行业暴利时代已经结束。在接下来的市场中，中小品牌的发展相对困难，破产的浪潮还会继续，“可以毫不夸张地说，它已经消失了50%。”。然而，即使市场是定制化的，国内大型上市装饰企业之间的竞争依然激烈，没有更好的投资渠道，“隐性危机也很大”