永辉超市距离新的零售领袖“出血点”还有多远

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原标题:剥离“出血点”后，永辉超市离新的零售领袖还有多远

随着12月4日晚多项公告的密集发布，a股市场新零售板块的代表性上市公司永辉超市可能面临新的机遇。

根据相关公告，在改善公司治理结构的同时，永辉超市还将出售永辉运创20%的股权，这是“出血点”，永辉超市将不再编制财务报表。它将保留在5年内回购的权利，同时增厚上市公司的业绩。资本市场也对这种解释持乐观态度。该公司股价周三收盘上涨2.86%。

公司治理结构优化

永辉超市4日晚发布的最重要公告显示，12月4日，永辉超市收到了公司股东张选松、张选宁签署的《解除一致行动协议》。张选松、张选宁解除一致行动后，截至公告日，公司无控股股东或实际控制人。

张选松和张选宁解除联合行动后，永辉超市的股权结构发生了重大变化。香港股东牛奶有限公司持有19.99%的股份，成为最大股东。张选松持有14.70%的股份。张玄宁持有7.77%的股份。江苏京东国家能源控股6.43%；江苏在这个圈子里拥有5.00%的股份。林芝腾讯科技控股5%。

上述股东中，京东奉和江苏围属于“京东部”。2016年，京东奉和牛奶有限公司通过参与上市公司的固定增资进入永辉超市。林芝腾讯科技的股份是从张兄弟持有的股份中收购的。由于股东的股份趋于分散，股东通过对公司股份的表决权做出自己的决定，相互独立，从而使公司看起来没有控股股东和实际控制人。

为适应股权结构的新变化，永辉超市同时宣布公司章程将相应修改，董事会将成为管理上市公司的主要团队。公司章程调整后，公司董事会由11人变更为9人，其中董事6人，独立董事3人。六位导演中，三位来自永辉团队，两位来自牛奶国际，一位来自京东。与此同时，将引入轮值主席制度。

申万红源证券分析师赵令义认为，修改后的公司治理结构更接近大型国际企业模式，避免了中小股东过度集中的情况，更有利于保护投资者权益。公司的管理将从创始人分散到董事会团队，公司将进入一个新的轨道。

出售永辉运创20%股份止血

除了公司股权结构的变化，永辉超市在周二晚上宣布了两项重要的资产交易，其中一项是出售永辉运创科技有限公司(以下简称“永辉运创”)20%的股权。

公告称，12月4日，公司与张选宁签订了《永辉运创科技有限公司股权转让协议》，同意以3.94亿元(相应注册资本为2.5亿元)的价格向其转让永辉运创20%的股权。转让后，张选宁在永辉运创的股份从9.6%增至29.6%，成为永辉运创的最大股东。永辉超市仍持有永辉运创26.6%的股权，成为永辉运创的第二大股东。

永辉运创是永辉超市尝试新模式的孵化器。它培育了两种模式:永辉生活和超级物种。如今，首创、腾讯、创新工场和丹盛投资已先后投资永辉运创。然而，永辉运创自成立以来一直没有盈利，2016年和2017年分别亏损1.16亿元和2.67亿元。2018年前三季度的净亏损飙升至6.17亿元，这已成为上市公司业绩的拖累。

CICC认为，减少永辉运创的股权比例不再巩固，这将有助于降低上市公司开拓创新业务的成本和风险，也将为永辉运创的实际控制人和管理团队带来更有效的激励。一方面，可以减少运庄亏损对上市公司业绩的拖累；另一方面，它可以激励运庄团队，减少上市公司对运庄行业的约束，使其更快发展。在上市公司经营报表层面，永辉超市永辉运创的报表核算方法已经从长期股权投资成本法转变为权益法。预计2018年将确认2.84亿元投资收益，确认概率很高。

然而，剥离永辉运创并不意味着上市公司将不再发展创新业务。公司将继续创新新零售业态的布局和运营模式。如果它轻装上阵，就能更有效地投资资源。与此同时，该公司还保留了在5年内回购标的股票的条款，从而一举两得。

万达企业管理35亿元

此外，公司还宣布，12月3日，为战略扩张优质物业，永辉超市与大连方毅集团有限公司、孙希双签订股份转让协议，收购大连方毅集团有限公司持有的大连万达商业管理集团有限公司(以下简称“万达商业管理”)6791万股，占万达商业管理股份的1.5%。每股转让价格为52元，标的资产价格为35.31亿元。

该公司表示，入股万达商业管理公司是为了战略性地扩张高品质的地产。由于万达广场一直是永辉超市开店的重要场所，处于快速发展时期的永辉超市在入股万达资产管理后，无疑将在选址等方面处于领先地位。

兴业证券认为，通过股权合作加强公司与万达的关系，有利于公司门店的扩张:可以优先收购新开业的万达广场的门店资源，承接万达广场原有的零售业务，省去了部分选址和初步谈判过程，承接了万达核心区位优势和物业资源带动的大量客流。两大品牌具有更强的集中客户聚集效应。

国泰君安证券行业分析师徐萌等人认为，万达商业管理是公司重要的物业合作伙伴之一，有利于加强双方的合作关系，帮助公司优先收购万达旗下的优质物业资产。该交易价格仅为过去三年平均市盈率的8.3倍，估值合理。万达商业管理目前正在排队等待首次公开募股。如果首次公开募股成功，它将为公司带来投资收益。

永辉超市周三收于每股7.55元，上涨2.86%，至7.85亿元。