外资和民营航空公司空竞争投资国有航空公司中国南方航空公司是“目标”

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2019年第二天，中国南方航空公司空的公告为外资和民营企业竞相投资国有航空公司空企业揭开了新的一页。

公告称，中国南方航空公司收到卡塔尔航空公司0+的“短期股权变动报告”，该公司通过上海证券交易所的集中交易系统购买了中国南方航空公司0+A股，通过香港联合交易所有限公司的集中交易系统购买了中国南方航空公司0+H股，从而将持有中国南方航空公司0+的股份比例提高至约5%。2018年11月至12月，卡塔尔航空公司通过a股和h股购买了中国南方航空公司的股份。截至2018年底，卡塔尔航空公司占中国南方航空公司的4.9999%。与此同时，卡塔尔航空公司可能会考虑在未来12个月增持南方航空公司的股份。

外资和民营企业竞相投资国有航空企业

卡塔尔航空公司不是第一家投资中国南方航空公司的外国公司。

早在2017年3月，作为卡塔尔航空公司(Qatari Airlines)旗下环球航空公司(Universal)的成员，美国航空公司(American Airlines)已向中国南方航空公司(China Southern Airlines)投资2亿美元，认购其新增的h股，占中国南方航空公司总股本的2.68%。与此同时，美国航空公司和中国南方航空公司达成了战略合作协议，包括一系列商业合作，如代码共享和多式联运协议。

在中国南方航空公司之前，另一家拥有0+大型德尔塔航空公司空的美国航空公司也以4.5亿美元的投资认购了中国东方航空公司空的h股。此后，东航集团与达美航空共同投资法国荷航的战略投资。其海外全资子公司参与了法国荷航的定向发行，出资约3.75亿欧元，持有法国荷航约10%的股份，并任命了法国荷航的一名董事。

可以说，东航拉开了中外航空公司交叉持股的序幕。除了达美航空空以外，东航还与国内吉祥航空空进行了深度股权绑定。

2018年7月，中国东方航空公司宣布计划向均瑶集团和吉祥航空公司发行不超过13.4亿股a股，向吉祥航空公司和/或其指定控股子公司发行不超过5.17亿股h股，向中国国有企业重组基金发行不超过2.73亿股a股。

三个月后，吉祥航空宣布计划向中国东方航空集团旗下的中国东方航空工业投资有限公司发行不超过169，130，680股(含169，130，680股)，募集资金总额不超过3.154亿元(含3.154亿元)。

如果双方的固定增持能够得到批准，吉祥和均瑶集团将持有东航约10%的股份，东航也将持有吉祥约8%的股份。

继吉祥宣布投资东航后，春秋航空也宣布参与南航的固定增资，投资8.5亿元，占南航1.63%的股份。

中央企业降低杠杆，民营企业需要资源

对于吉祥航空公司空和春秋航空公司空来说，在国内航空公司空的当前现实下，投资国有航空公司可能是获得更多核心资源的重要途径，当然前提是两家民营航空公司的现金流和盈利能力良好。

2018年第三季度披露后，吉祥航空和春秋航空是唯一净利润同比增长的上市公司。中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、海南航空公司和华夏航空公司的净利润大幅下降，资产负债率和财务费用也在上升。

截至2018年9月底，东航的资产负债率最高，为74.2%，财务成本最高，这也为东航积极加大资本引进提供了动力，尤其是在SASAC明确下达降低杠杆率的命令后。

2018年5月11日，中央深化改革委员会第二次会议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。SASAC还为中央企业制定了降低杠杆、减少负债和控制风险的指导方针。很明显，到2020年，中央企业的平均资产负债率将再下降2个百分点。其中，国有非工业企业资产负债率预警线为70%，重点监管线为75%。

民航行业是国有非工业企业，即资产负债率的关键监管线为75%，警戒线为70%。中国东方航空公司和中国南方航空公司都超过了警戒线，降低资产负债率的最佳方式是增加资本和扩大股份。

相比之下，目前资产负债率最低的吉祥航空公司的市值为0+，但要继续大踏步发展并不容易。主要障碍是，私营中小航空公司无法获得时间资源来建造高质量的机场。

去年，民航局出台了《关于调整航班总量、提高航班正点率的若干政策措施》，提出了调整航班总量、优化航班结构等一系列措施，对航空公司的时间资源和航班安排产生了很大影响。

一年的结果是，像北京机场这样的一线机场基本上没有新的时间，拥有优质时间资源的三大航空公司实力更强，中小企业面临着进口飞机越多，飞往目的地越不有利的尴尬局面。

吉祥航空是中国东方航空公司在上海的一家私人航空公司。至于投资东航的原因，吉祥航空董事长王均金对第一财经记者表示，除了参与东航的混合改革，帮助东航降低杠杆外，他还希望与东航共同打造上海国际航空公司的枢纽。“我们不想看到上海两家基地公司之间的竞争过于激烈，因此我们和中国东方航空公司是建设协调枢纽港的战略考虑因素。”

民航业内人士林志杰告诉记者，目前东航占据上海市场40%的份额，而吉祥航空是上海第三大航空公司，市场份额约为8%。两家公司的深入合作将控制上海近一半的市场份额，并拥有更强的市场控制力。

股权投资宣布后，两家公司的业务合作确实更加紧密。目前，东航和吉祥已经开始在官方网站上相互出售机票。预计未来双方在运营层面将有更多的合作，这也将给南航、春秋航空等带来更大的竞争。这也在一定程度上促进了南航与春秋航空股份的深度捆绑。

全球航空公司空竞争与合作模式将会改变

与国内航空公司相比，国外航空公司的股份投资也是基于利益最大化的考虑，并已开始深刻影响全球航空公司+行业的竞争与合作模式。1月17日，中国南方航空公司宣布将扩大与美国航空公司的代码共享合作，双方将共享40多条中美国内航线的代码。2月15日，双方还将共享9条中美航线的代码。双方还计划在近期开展常旅客合作，包括里程积累、交换、常旅客识别和候机室合作。

在此之前，这些合作业务都是由中国南方航空公司和达美航空公司发起的，达美航空公司是天合联盟0+的成员。达美航空成为中国东方航空的股东后，它与中国东方航空的关系变得更加密切，这也意味着中国南方航空决定退出天合联盟。

目前，全球航空公司空公司之间有三种合作，一种是代码共享，另一种是业务级合作，如加入航空公司空联盟；二是实行航空公司合资的成本和利润共享；第三是股权投资或并购。

因此，航空公司空联盟成员航空公司空公司之间的合作仍然是第一种基本合作，但是随着全球航空公司空运输市场竞争的日益激烈，这种合作水平已经逐渐不能满足需要，越来越多的航空公司联盟和股权并购正在进行。

统计显示，2018年，美国航空公司空60%以上的国际航线是附属航线，其中达美航空公司空58%以上的国际航线是附属航线。

“20年前，卡塔尔航空公司(Qatari Airlines)的首席执行官阿克巴拉尔贝克(AkbarAlBaker)最近在接受记者采访时直言不讳地表示:“卡塔尔航空公司(Qatari Airlines)的联盟可能会带来很多价值，但现在它显然已经过时了。”。"对我们来说，最好是寻找具有战略意义的伙伴，开展双边合作."

值得注意的是，在投资中国南方航空公司之前，卡塔尔航空公司已经持有多家航空公司的股份，包括国泰航空公司、国际航空公司、集团公司(英国航空公司和西班牙航空公司的母公司分别为0+和0+)，以及智利航空公司和巴西塔姆航空公司之后的拉塔姆航空公司。

事实上，同样实现了股权约束合作的东航和吉祥属于不同的联盟。中国东方航空公司是天合联盟的成员，而吉祥航空公司刚刚加入星空联盟，成为一个卓越的合作伙伴。

吉祥航空与东航的相互持股也是继南航和美航之后的跨航空公司空联盟成员之间的深度资本合作，这意味着各航空公司在选择利益最大化时不会优先考虑联盟利益。预计未来越来越多的大型航空公司之间的合作将突破联盟限制。例如，同一个世界的国泰航空公司和星空联盟的汉莎航空公司共享几条欧洲和澳大利亚航线的代码，而中国东方航空公司与同一个世界的澳洲航空公司和JAL航空公司建立了合资企业。