中国长城252亿并购受目标拖累，市值三年蒸发579亿

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原标题:目标拉动252亿长城并购，3年市值蒸发579亿

中国长城252亿并购受目标拖累，市值三年蒸发579亿

中国最大的国有信息技术公司——中国电子支持的硬件公司——中国长城，已经走上了出售孩子以求生存的道路。

2018年12月24日晚，中国长城宣布自年初以来已出售东方证券8640万股，净利润约4.74亿元计入当期损益。

《长江商报》的记者发现，出售一项资产的背后是中国长城公司面临的管理困境，长城公司是国内信息技术行业的领先硬件公司。去年前九个月，公司的营业收入和净利润均出现下降，扣除非经常性损益后，实际损失为6900万元。

中国长城的前身是长城电脑，于1997年登陆资本市场。上市后，虽然2015年前从未亏损，但业绩并不稳定，2011年至2015年扣除非经常性损益后的净利润一直亏损。或许是为了提升业绩，该公司自2014年以来就计划了大规模并购。据《长江商报》记者整理的初步统计，该公司在短短4年内发起了13起并购交易，总成交价为252亿元。遗憾的是，从目前来看，高达252亿元的并购并没有给公司的业绩带来光明。相反，目标公司中原电子等陷入亏损，成为公司业绩的拖累。此外，该公司已经建设了三年半的融资项目，因为它已经失去了竞争力，并被停止。

如何打破目前的困境？上月底，《长江商报》的记者给中国长城发了一封采访信。截至本报截稿日期，尚未收到回复。

净利润下降30%取决于出售儿童的扭亏为盈。

中国的长城已经沦落到通过出售资产来扭亏为盈的地步。2018年前三季度，中国长城实现营业收入62.71亿元，同比下降4.67%，相应净利润2.08亿元，同比下降30.47%，呈下降趋势。事实上，从2017年开始，中国长城的表现劣势已经显露出来。那一年，尽管公司实现净利润5.81亿元，同比增长191.22%，但由于营业收入大幅下降，增长不可持续。本期实现营业收入95.07亿元，同比下降87.18%。

这一趋势将持续到2018年。当年第一季度，其营业收入继续下降20.14%，至19.29亿元。截至2018年上半年，长城汽车的营业收入和净利润分别下降了8.08%和7.59%。第三季度，净利润加速至-4300万元，同比下降253.90%。扣除非经常性损益后的净利润为5900万元，同比下降458.05%。与第二季度相比，扣除非经常性损益后的净利润继续亏损并大幅增加，表明主营业务盈利能力下降。

从长城公司的经营业绩数据来看，非经常性损益在美化净利润的过程中起着至关重要的作用。截至2017年底，公司非经常性损益达到3.46亿元，占当期净利润的60%。去年第二季度非经常性损益3.45亿元，其中可供出售金融资产处置收入3.39亿元。

面对糟糕的表现，中国长城延续了此前出售资产的做法。去年12月14日至24日，该公司出售了东方证券1484万股，净利润为6700万元。从去年年初到12月24日，东方证券共售出8640万股，净利润4.74亿元。或者不可避免地，该公司去年扭亏为盈的重大责任将落在东方证券股票的出售上。

多目标并购损失252亿美元

依靠非经常性损益来弥补亏损的中国长城可能会因并购而遭受损失。

中国长城的前身是长城计算机公司，成立于1985年。长城电脑主要经营个人电脑业务。随着个人电脑业务逐渐成为夕阳产业，长城电脑的运营举步维艰。数据显示，从2011年到2015年，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为4900万元、3.17亿元、3.57亿元、1.69亿元和3.75亿元，总计12.67亿元。

为了摆脱困境，长城电脑进行了大规模的并购，共进行了13笔交易，总成交价为252亿元。2014年，该公司投资6.51亿元，通过其子公司皇冠科技收购了tpvision的股权。2015年，先后收购了鼎佳科技30%的股权、熊远科技25.8%的股权和三飞通信100%的股权。2017年，它将收购天津腾飞13.54%的股份，中电金融15%的股份，中电长城85.11%的股份。2018年，收购天地朝运44%股权、季翔长岛100%股权和中原18.68%股权，分别耗资2.11亿元、5，300万元和5.88亿元。

最大的并购发生在2016年，即长城计算机和长城信息合并的重大资产重组，交易价格达到229亿元。重组完成后，长城信息、中原电子和盛飞将安装在长城电脑上。同时，长城电脑还将因国有资本的确认而承担中国电子1.65亿元的债权。通过重组，公司的主要业务扩展到高科技电子、完整的信息安全设备和解决方案、园区和物业服务等。结果，该公司更名为中国长城，实际的控制者是中国最大的国有信息技术企业中国电子。2018年下半年，公司又投资9.5亿元增加中原电子的资本。

然而，从目前来看，上述并购重组对公司经营业绩的积极影响并不十分明显。2017年，中电长城亏损5586万元。去年上半年，中原电子亏损1966万元，盛超亏损613万元，中电长城亏损1566万元。

此外，重组时承担的长城信息卡平台项目已经建设了3年半，投资超过1亿元，但现在已经停止。公司的解释是市场形势已经发生了很大变化。随着各医疗机构在线平台服务的快速发展，区域诊疗智能卡已经失去了竞争力。因此，市场对如何恢复之前的投资以及它是否会冲击水漂感到怀疑。

5%的募集资金市值蒸发了500多亿元。

由于经营业绩不佳，中国长城的股价“无休止地”下跌。在过去的三年里，它的市值蒸发了500多亿元。

去年第三季度报告数据显示，从2017年到去年第三季度末，公司的经营现金流分别净流出4.03亿元和4.47亿元，表明公司仍在扩张其行业。然而，该公司的整体毛利率继续下降。2017年上半年，其毛利率为21.85%，而去年上半年为17.38%，一年内下降了4.47个百分点。

毛利率的明显下降表明公司产品附加值低，竞争力弱，这也是长城汽车经营业绩不佳的重要原因。

由于业绩不佳，该公司对投资者的回报有限。上市21年来，公司共募集资金227.11亿元(不含债券融资)，分红15次。累计分红10.24亿元，分红占募集资金总额的5%。

在二级市场，股价趋势也不好。2015年，在公司大规模并购和牛市环境的刺激下，公司股价大幅上涨，当年6月2日达到24.457元的峰值，去年最后一个交易日收于4.74元，三年多来累计下跌80.63%。在此期间，市场价值从718.48亿元上升到今天的139.17亿元，下降了579.31亿元。